中国铁路能否负债上市

　　新组建的中国铁路总公司让人充满遐想，公司未来会否上市成为资本市场焦点。3月11日，在铁道部拆分方案公布的第二天，铁路基建板块闻风而动，部分路桥设备制造业上市公司，在大盘下跌的情况下，股价几近涨停。

　　上市，是为了还债。截至2012年第三季度，铁道部总负债为2.6万亿元。阻碍上市的，还是这笔巨债，央行副行长刘士余称2.6万亿债务均由中国铁路总公司承担。

　　一边是万亿巨债可能成为上市瓶颈，一边是垄断行业步入市场化之后显现的巨大投资机会。新生的中国铁路总公司，未来的资本市场之路关乎国运民生，而一场针对铁道部分拆的资本围猎，早已经蓄势待发。

　　注册资金是中石油9倍

　　中国政府网发布的《国务院关于组建中国铁路总公司有关问题的批复》显示，中国铁路总公司注册资金为10360亿元人民币，公司实行总经理负责制。将原铁道部相关资产、负债和人员划入中国铁路总公司，将原铁道部对所属18个铁路局、3个专业运输公司及其他企业的权益作为中国铁路总公司的国有资本。

　　相比2007年在A股上市创造最大流通市值记录的中石油，成立于1998年的中石油注册资金1149亿元。中国铁路总公司的注册资金约是其9倍，虽然这样的比较太过简单，但中国铁路总公司的巨大体量也可见一斑。

　　值得关注的是，国务院的批复显示，中国铁路总公司为国家授权投资机构和国家控股公司，财务关系在财政部单列。这就使得中国铁路总公司区别于国资委监管的其他央企。因为中国铁路总公司目前还不能够完全市场化运营，需要国家大规模的财政注入，也需要央行来发行债券进行筹资，财政部履行出资人职责更容易处理这些问题。财政部做出资人，也显示中国铁路总公司比一般央企地位高，特别是中国铁路总公司组建后，将继续享有国家对原铁道部的税收优惠政策，国务院及有关部门、地方政府对铁路实行的原有优惠政策继续执行，继续明确铁路建设债券为政府支持债券。

　　2012年巨亏已成定局

　　“2012年铁道部的资产负债表和利润表目前还没有出来，但亏损是一定的，而且又是一个天文数字。”一位接近铁道部的人士透露。2012年仅上海铁路局就亏损130亿元，南昌铁路局约亏损79亿元，广铁集团也亏损26亿元。宏观经济放缓，大宗货物运输需求大幅下降，是造成2012年铁路巨亏的基本背景。新开通的高铁线路对铁路亏损的贡献率明显上升。

　　盛光祖在会议上宣布，2013年铁路投资将达6500亿元，其中基建投资5200亿元，在“十二五”剩余3年内，将完成1.33万亿元的投资量。这些资金将主要依靠银行贷款和发行债券解决。届时铁道部的负债率或继续上升。

　　巨债可考虑上市解决

　　交通运输部副部长高宏峰在全国两会期间表示，原铁道部的债权债务将实现从铁道部到铁路总公司无缝衔接。这就意味着，铁路总公司刚刚成立，就背负巨债。

　　全国政协委员、审计署副审计长董大胜表示，“不能只看到铁路2.6万亿元的债务，还应看到其还有很多优质资产，改革成企业后可以通过吸引民资、上市等方式融资。”

　　截至2012年三季度末，铁道部总资产4.3万亿元，总负债2.66万亿元。“从财务角度讲，资产和债务是相对应的，负债的一方还有资产，铁路还有很多高铁等优质资产，这些优质资产将来有很大发展空间，不用太担心铁道部债务问题。而且改制成企业后，可以吸引社会资本或者上市来筹集资金。”董大胜说。

　　由于债务规模巨大，无论是吸引民资还是上市，都不可能短期内得到解决，还要看政府未来支持力度。

　　不能再让股市“作贡献”

　　上市或许是最可能最有效的办法。但从目前的民意来看，显然投资者不愿意为其埋单。

　　财经评论员叶檀发表博客明确反对铁路总公司上市，“我们无法想象，A股市场情况略有好转之后，铁路公司、地方投融资平台纷纷上市，再造一个6000亿市值以上的铁路板块，会对市场形成怎样的冲击。”

　　专家认为，以中国铁路总公司为代表的国企，其未来经营利润以及融资规模，都是上市时需要与股市利益平衡的因素，不能让股市再次为国企上市“作贡献”。