国浩资本：铁路投资加快中铁建有优势 维持买入
2013-06-14 21:24:43
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中国铁建(1186)本年至今股价表现落后恒指13.6%，主要由于基建投资目标较预期低。当局预料2013年基建投资达5,200亿元(人民币，下同)，较巿场预期低100亿元左右。本行相信保守预测主要是由于当局在财政紧张的情况有意为目标保留弹性。中国铁路总公司计划年内发行总值1,500亿元债券，以应付投资目标的资金需要。一旦集资计划落实，铁路投资将会加速。截至2013年4月底，当局仅完成全年目标的17%左右。在最近一次面谈中，中铁建管理层表示2013年5,200亿元的目标将会完成，并预计随着当局财政改善，2014年的目标将上调至5,200亿至6,000亿元。管理层亦对公司2013年的业务发展给予正面评价。管理层预计2013年营业额按年升幅可达10%，和巿场预期的11%大致相符。指引证明巿场对公司今年表现的预测在管理层看来并不过分。基于分析员上调2013年营业额增长及毛利率，巿场预测2013年盈利预测本年至今上调了3.3%。本行认为盈利预测及股价走势难以长期出现分歧。基于本行预料投资速度将加快，本行预料股价在2013年余下时间将回升。
基于较强健的财务状况，中铁建为本行于基建行业的首选。相对同业92%的净资产负债比，中铁建于2012年底的2%净资产负债比令公司于争取新合约时更见优势。这将令中铁建的订单出货比例的领先优势进一步拉阔。中铁建的订单出货比由2011年的2.7倍升至2012年的3.1倍，是3间上巿铁路企业中最高的。现价相当于7.5倍2013年巿盈率，2013年的每股盈利年增长率为10.5%，估值并不昂贵。本行重申中国铁建买入评级，6个月目标价上调至9.6港元(昨收市7.23港元)，相当于10倍2013年巿盈率。
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